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工商時報【黃惠聆╱台北報導】俄羅斯股市大走升，是2019年全球股市前三強之一，對於後市，法人認為，俄羅斯股票仍被低估，投資者持有部位仍有上調空間，2020年續航力仍強。根據晨星基金統計，截至12月4日為止，即使近月受到俄股回檔，部份俄羅斯基金績效受影響，但今年來，所有的俄羅斯基金都有兩成五以上的投資報酬率。對於俄股後市展望，野村大俄羅斯基金經理人劉佳奇表示，預估2020年俄羅斯企業獲利成長下滑至約4％，但預估股利仍將維持約10％增長，整體股利殖利率仍維持在6.5％的高檔水準，預期俄羅斯央行仍有進一步降息空間及全球美元流動性寬鬆下，後市具相當的投資吸引力。全球原油供需平衡且中東不定時的地緣政治衝突，有機會維持布蘭特油價在每桶60美元水準以上，加上景氣復甦及低利環境，有利支持俄羅斯股市評價向上。百達投顧認為，俄羅斯股票被市場低估，投資者持有部位仍有上調空間。目前價位仍有比較高的風險溢酬，意即市場對地緣政治風險的擔憂已經反映在價格。從國家的經濟表現與企業基本面來看，俄羅斯都具有不錯的優勢。大多數俄羅斯企業的資產負債表都相當優異，也因為過去幾年被制裁影響，具有低度負債的特質。其出口企業受惠於油價維持在每桶40美元之上，其內需產業則可望受惠經濟緩步增強，企業資本支出提升。隨著通膨率持續降低，目前央行維持的貨幣寬鬆政策可望延續。百達投顧分析，雖然俄羅斯股市在2019年表現亮眼，但先前股價已遭過度低估，因此目前本益比看起來仍相當便宜，僅約6.5倍，而股利率有7∼8％水準，加上基本面狀況良好，預期未來12∼24個月對其市場表現仍相當樂觀看待。法巴投顧表示，俄羅斯經濟預估及企業獲利依然強勁，除油價漲升對俄羅斯股市形成正向助益外，俄羅斯本身實體經濟發展以及企業獲利都維持在強勁水準。截至最近日止的獲利動能依然強勁，企業淨利率已攀升至18.04％，為2008年以來最高水準，且股東權益報酬率也維持在2012年以來的次高水準，顯示外在環境及內生經濟表現皆對俄羅斯股市形成足夠的成長動能，加上央行對於貨幣政策的態度依然偏向寬鬆，資金活水將可進一步推升股市向上。